近日，新茶饮龙头企业霸王茶姬正式发布 2026 年第一季度财报。财报发布当日，霸王茶姬美股股价暴涨 25.59%，收于 12.76 美元 / 股，创下近期最大单日涨幅。但与上市首日最高点相比，股价暴跌近七成。
值得注意的是，财报发布同时，霸王茶姬董事会批准了一项股份回购计划，公司拟在未来 12 个月内回购不超过 1.5 亿美元的美国存托股份 ( ADS ) 。
这家上市未满一年半的企业经历了漫长股价寒冬。
霸王茶姬自 2025 年 4 月 17 日登陆纳斯达克以来，股价曾在上市首日触及 41.8 美元的历史高点，市值一度突破 77 亿美元，但随后便步入持续下行通道。
截至财报发布前的 5 月 28 日，其股价已跌至 10.16 美元 / 股，较发行价下滑 63.71%，较历史峰值蒸发超过 75%。
面对股价的持续低迷，投行机构的观点正在悄然发生转变。
摩根大通在 4 月 8 日将霸王茶姬的评级从 " 中性 " 上调至 " 超配 "，并将目标价从 11.5 美元 / 股大幅上调至 16 美元 / 股。它认为，霸王茶姬正在接近运营转折点，其推动的一系列新策略有望在 2026 年支撑业绩反转。
中金公司则维持 " 跑赢行业 " 评级，目标价 13.0 美元，指出一季度业绩超预期，同店 GMV 跌幅收窄、毛利率提升至 55.6%，主因自营占比提高及新品拉动。
海通国际 3 月发布的研报也明确指出，霸王茶姬是本轮行业调整中率先显现经营拐点、逆势加固核心壁垒的龙头企业，长期价值具备明确的重估空间。
中信建投同样认为，公司盈利能力修复超预期，推新及运营优化积极，1.5 亿美元回购计划进一步增强了市场信心。
创始人、董事长兼全球 CEO 张俊杰在财报电话会上直言：" 我们认为公司当前的股价是被严重低估的，未能合理地反映其长期的发展前景。霸王茶姬公司战略方向清晰，团队运转高效，海外布局有序推进，我们对未来的每一步，都充满信心。"
霸王茶姬 2026 年第一季度的财报，揭开了一场主动选择的阵痛。
数据显示，第一季度实现总 GMV 达 79.18 亿元，环比增长 8.1%；净收入 35.46 亿元，同比增长 4.5%。虽然归母净利润 4.50 亿元，同比下降 33.66%，但经调整净利润 5.07 亿元，环比增长超过四倍，营业利润达 5.47 亿元，较上一季度成功扭亏为盈。
公司已连续 13 个季度实现盈利，经营韧性显著增强。
截至 2026 年 3 月 31 日，霸王茶姬现金及现金等价物、受限资金和定期存款共计 71.5 亿元人民币，财务状况保持稳健。
业绩变化的背后，是霸王茶姬正在进行的一场深刻的战略调整。
最引人注目的是门店结构的根本性转变，公司正加速推进直营化进程。
截至一季度末，霸王茶姬全球门店数达 7531 家，同比增长 12.7%，一季度净新增门店 78 家。其中，直营门店仅一季度就增加了 175 家；而加盟门店则连续两个季度下滑，一季度减少了 97 家。
这一结构变化直接反映在收入构成上，一季度自营茶饮店净收入达 8.02 亿元，同比增长 230.4%，占总收入比重从去年同期的 7.2% 跃升至 22.6%；加盟茶饮店净收入 27.44 亿元，同比下降 12.9%。
直营化转型虽然在短期内推高了运营成本，一季度自营茶饮店运营成本达 4.97 亿元，同比增幅高达 216.6%，但也为公司带来了更强的品控能力和更直接的用户数据沉淀。
与此同时，霸王茶姬通过组织重组和员工人数优化，有效控制了其他运营成本，工资支出减少了 2040 万元，其他运营成本同比下降 7.80% 至 1.59 亿元。
同店销售数据的持续改善，成为一季度财报中最积极的信号。
霸王茶姬全球同店销售额同比下降 16.0%。其中，中国区同店 GMV 增速连续两个季度改善，一季度改善至 - 16.1%；海外市场同店销售额下降 12.0%，同样较上一季度有明显好转。
国内门店月均 GMV 为 35.61 万元，同比下降 17.57%，但环比增长了 5.55%。
霸王茶姬全球 COO、全球执行总裁兼中国区 CEO 尹登峰在电话会上表示，同店数据环比改善一方面得益于春节前后与 AI 平台合作开展的大规模饮品补贴活动，高峰期间千问渠道日均为霸王茶姬贡献了约 300 万单；另一方面，一季度密集推出的新品以及消费场景的拓展也对 GMV 增长形成了明显拉动。据了解，霸王茶姬一季度共推出 12 款新品，数量超过了 2025 年全年的总量。
海外市场继续保持高速增长，成为整份财报中最亮眼的板块。
一季度霸王茶姬海外市场 GMV 达 4.26 亿元，同比增长 139%，环比增长 14.6%，增速均显著高于公司整体及大中华市场。
截至一季度末，海外门店数量达 374 家，覆盖 8 个国家，4 月份公司正式进入韩国市场，进一步扩大了海外版图。不过，海外市场同店 GMV 增速为 - 12%，也提示着海外单店经济模型的成熟度仍需时间验证。
当地时间 6 月 12 日，霸王茶姬股价报收 12.16 美元，上涨 1.5%。
来源：星河商业观察
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